產(chǎn)銷量同比基本持平。9月家用空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量703萬臺,同比基本持平;銷量704萬臺,同比增長3%。1-9月累計產(chǎn)量9045萬臺,同比增長24%,累計銷量9131萬臺,同比增長25%。去年下半年因內(nèi)銷旺季后延、出口補(bǔ)庫存需求旺盛使得增長基數(shù)較高,今年空調(diào)增速呈前高后低態(tài)勢屬預(yù)期之中。

　　內(nèi)銷平穩(wěn)增長,庫存內(nèi)銷比高于去年水平。9月空調(diào)內(nèi)銷484萬臺,同比增長8%,在較高基數(shù)下繼續(xù)保持平穩(wěn)增長,成為行業(yè)拉動主力。2011年1-9月內(nèi)銷合計4869萬臺,同比增長28%,按此趨勢發(fā)展,預(yù)計全年空調(diào)內(nèi)銷增速應(yīng)能達(dá)到我們18%的預(yù)期。9月庫存1005萬臺,同比上升31%,絕對量相對較大,庫存內(nèi)銷比2,1,環(huán)比持續(xù)攀升并已高于去年水平。

　　歐美經(jīng)濟(jì)疲弱出口連續(xù)兩月下滑。9月空調(diào)出口220萬臺,同比下降7%,歐美債務(wù)危機(jī)影響需求,空調(diào)出口己連續(xù)兩月下滑。2011年1-8月總出口4365萬臺,同比增長21%。據(jù)我們測算,對歐美出口占我國空調(diào)出口總量約30%,期待新興市場剛性需求增長減輕后續(xù)出口壓力。

　　競爭格局現(xiàn)分化,格力強(qiáng)勢不減。9月空調(diào)競爭格局現(xiàn)分化,內(nèi)銷方面格力美的雙寡頭淡季優(yōu)勢明顯,分別實(shí)現(xiàn)銷量230萬臺(+24%)與125萬臺(+19%),其中格力內(nèi)銷市占率強(qiáng)勢攀升至47.5%,相比之下海爾(-9%)、志高(-35%)、海信科龍(-9%)內(nèi)銷量同比均有下滑。出口方面,格力延續(xù)今年以來出口增長良好的表現(xiàn),9月出口量55萬臺(+38%);美的出口60萬臺(-14%),已連續(xù)兩個月下滑,反映其戰(zhàn)略重心由"上規(guī)模"逐漸切換至"保盈利";其他企業(yè)出口量志高+110lo,海爾+10%,海信科龍-31%。

　　風(fēng)險因素。1、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑消費(fèi)意愿減弱2、商品房限購政策延伸至二三線城市,保障房建設(shè)分配滯后;3、發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長放緩;4、人民幣升值。

　　9月空調(diào)產(chǎn)銷增速整體較緩,但內(nèi)銷高基數(shù)下平穩(wěn)增長表明國內(nèi)市場仍運(yùn)行較好,出口連續(xù)兩月出現(xiàn)下滑但預(yù)計對龍頭公司盈利影響較小。

　　步入淡季的空調(diào)行業(yè)份額向競爭力強(qiáng)的格力、美的雙寡頭集中,值得關(guān)注。

　　維持空調(diào)行業(yè)"強(qiáng)于大市"的評級,目前龍頭公司股價下跌后的低估值己蘊(yùn)含投資價值,推薦銷量增長快、處于增發(fā)進(jìn)程的格力電器,估值處于低位的青島海爾,關(guān)注跌破增發(fā)價的美的電器和三季度業(yè)績優(yōu)良的電加熱器供應(yīng)商東方電熱。