空調(diào)增長(zhǎng)動(dòng)因來自政策推動(dòng)、海外市場(chǎng)拓展和普及加速

　　我國空調(diào)行業(yè)的發(fā)展始于20世紀(jì)60年代，目前已經(jīng)發(fā)展成為占據(jù)全球70%產(chǎn)能的空調(diào)生產(chǎn)大國。在空調(diào)的發(fā)展歷程中，不同的因素推動(dòng)了空調(diào)行業(yè)的快速增長(zhǎng)。

　　(1)1990-1999 年：政策利好。20世紀(jì)90年代，國家產(chǎn)業(yè)政策由限制空調(diào)發(fā)展、消費(fèi)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)放開;空調(diào)器產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，產(chǎn)品銷售供不應(yīng)求。

　　(2)2002-2004年：海外市場(chǎng)拓展。空調(diào)廠家的產(chǎn)能急劇膨脹，國內(nèi)市場(chǎng)供過于求，空調(diào)廠商紛紛轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)的開拓，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　(3)2002-2005年：國內(nèi)普及加速。我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了較快的發(fā)展，人民生活水平也有大幅度的提升，家用空調(diào)進(jìn)入快速普及期。截至2002年，城鎮(zhèn)空調(diào)保有率超過50%，當(dāng)年保有率增長(zhǎng)了15個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到城鎮(zhèn)空調(diào)普及的高峰期。

　　空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)之勢(shì)不減

　　我們認(rèn)為2010年空調(diào)行業(yè)的快速增長(zhǎng)主要來源于三個(gè)方面原因的疊加：政策推動(dòng)、新興市場(chǎng)需求的崛起和農(nóng)村、城市空調(diào)的普及。

　　對(duì)于空調(diào)需求的疑慮我們作出如下判斷：

　　(1)政策退出不會(huì)影響需求上升趨勢(shì)。2010年節(jié)能惠民補(bǔ)貼金額的大幅減少影響主要是空調(diào)銷售月度分配的不均衡， 平滑來看對(duì)需求影響有限。政策退出不會(huì)影響剛性需求，而這一部分需求是市場(chǎng)的主力軍。

　　(2)房地產(chǎn)銷售對(duì)空調(diào)需求影響較小。據(jù)估測(cè)，2010年房地產(chǎn)銷售誘發(fā)的空調(diào)需求占當(dāng)年銷量的12%。考慮到部分房地產(chǎn)誘發(fā)需求已經(jīng)被計(jì)入城市的新增需求和更新需求，實(shí)際的比例可能比我們預(yù)測(cè)的還要低。

　　(3)出口和農(nóng)村市場(chǎng)的高成長(zhǎng)可以持續(xù)。2011年出口市場(chǎng)主要的增長(zhǎng)來自于歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，新興市場(chǎng)增速開始放緩。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新興市場(chǎng)的空調(diào)普及是需求增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。預(yù)計(jì)未來幾年歐美完成恢復(fù)性增長(zhǎng)將重回平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，新興市場(chǎng)的需求將推動(dòng)出口繼續(xù)提升。對(duì)于農(nóng)村市場(chǎng)的普及，我們依然強(qiáng)調(diào)農(nóng)村空調(diào)的收入價(jià)格比已經(jīng)超越城市快速普及時(shí)的比值，即將進(jìn)入加速普及期。

　　空調(diào)行業(yè)演變趨勢(shì)利于行業(yè)龍頭

　　受成本壓力、外資品牌以及渠道的擠壓，空調(diào)行業(yè)市場(chǎng)集中度從20世紀(jì)90年代開始持續(xù)提升。2007-2010年間，盡管空調(diào)行業(yè)的增長(zhǎng)開始企穩(wěn)，但是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化，空調(diào)龍頭企業(yè)經(jīng)歷了新一輪的快速成長(zhǎng)。未來幾年，空調(diào)行業(yè)市場(chǎng)格局在變頻技術(shù)變革、政策退出以及原材料成本提升的推動(dòng)下進(jìn)入新一輪的洗牌階段，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額呈現(xiàn)進(jìn)一步提升之勢(shì)。據(jù)此，我們認(rèn)為空調(diào)行業(yè)龍頭格力電器(000651.SZ)和美的電器(000418.SZ)將會(huì)較大的受益于這一變化。