空調行業景氣向好

　　全球氣溫不斷上升，居民消費能力提高，加上得益于中國政府“家電下鄉”、“節能惠民工程補貼”以及“以舊換新”等政策的拉動，中國空調總銷量從2009年6月開始就出現了月度同比增長。

　　受益“節能惠民工程”補貼

　　從2009年6月開始，發改委和財政部公布了三批高效節能空調補貼目錄，在前三批中標型號中，志高總體中標數量為604款，占全國中標總量的14.1%;中標的1級能效型號最多，有403款，位居行業第一，遠高于競爭對手。我們預計志高09年和10年分別獲得至少2億元及4億元的補貼。

　　出口回暖可能帶來較大利好

　　中國家用空調出口市場在09年10月開始出現了增長趨勢，倘若出口回暖，這對出口比例接近50%的志高來講，是較大利好，將拉動整體銷售額的上升。

　　預計09年凈利潤接近3億元

　　我們預計志高2009-2011年的銷售額分別為63億元、76億元和89億元，凈利潤分別為2.97億元、3.72億元和4.58億元，EPS分別為0.58、0.72及0.85元人民幣，同比增長160.4%、24.8%和17.3%。

　　維持目標價7.36港元，重申買入評級

　　采用PE估值法，給予志高控股2010年9倍市盈率，12個月目標價7.36港元，較現價5.11港元有44%的上升空間，維持買入評級。